根据高盛的最新研究，全球化的停滞和各国政策的内向化趋势 ，预示着全球正步入一个“大宗商品控制周期”。

根据追风交易台的报道
，高盛的分析师Lina Thomas和Daan Struyven等在9月3日的报告中提出，在全球化停滞和地缘政治紧张的当前环境下 ，传统的股票和债券组合在面对制度信誉侵蚀和供应冲击这两种滞胀风险时显得较为脆弱 。

“大宗商品控制周期 ”正在形成
。高盛认为
，这个周期由四个步骤驱动：政府首先通过关税 、补贴和战略储备来“绝缘
”和保护国内供应链；然后，在确保自给自足后“扩大”出口；接着 ，全球价格下跌，高成本生产商退出市场
，供应“集中 ”到少数主导者手中；最后，这些主导者利用市场地位施加“杠杆
” ，引发新的供应安全担忧。

报告指出
，出于安全考虑，各国纷纷保障本土供应链 ，导致主要大宗商品的生产和加工越来越集中在少数国家手中
，并频繁被用作地缘政治工具 。这不仅增加了价格波动和通胀风险，也突显了将大宗商品作为投资组合多元化工具的重要性
。因此 ，无论是对能源
、关键矿产还是黄金的分析
，都指向一个结论：大宗商品正在成为对冲未来风险的核心资产。

高盛的报告指出，在两种滞胀情景下 ，传统的股债投资组合表现不佳
，降低了其多元化效果 。

第一种是制度信誉侵蚀型滞胀。当市场对央行控制通胀的能力或意愿产生怀疑时（如1970年代的美国），通胀失控 ，股票和债券往往会双双下跌
。在这种环境下，黄金作为一种“体系外”的价值储存手段
，表现突出。

第二种是供应冲击型滞胀 。当外部供应中断导致经济增长放缓、物价上涨时，作为受冲击核心的大宗商品 ，反而成为少数能提供正实际回报的资产
。2022年
，俄罗斯削减对欧洲约40%的天然气供应，就是一个典型案例。

报告强调 ，历史数据显示
，在过去任何一个股票和债券实际回报率同时为负的12个月周期里，大宗商品或黄金总有一方能提供正的实际回报 。因此 ，在当前对美联储独立性的担忧重燃之际
，除了黄金，对广泛大宗商品的多元化配置同样至关重要
。

高盛认为 ，2008年之前
，供应链的延伸和商品的自由流动帮助稳定了物价。但此后，以全球商品贸易占GDP比重衡量的全球化进程陷入停滞 。随着各国转向内向 ，大宗商品正扮演起更具战略性的角色，并遵循一个“控制周期 ”
。

高盛用大量事实和数据证明
，大宗商品供应的集中化和杠杆化正在全球范围内上演。

在能源领域，报告预计到2030年 ，美国将供应全球超过三分之一的LNG
，并已开始将能源出口与关税谈判挂钩，增强了盟友对其供应的依赖 。

历史案例也屡见不鲜：1973年 ，阿拉伯国家禁运石油
，导致油价从每桶3美元暴涨至近12美元
。2022年，俄罗斯削减对欧洲的天然气供应。

同时 ，全球贸易的咽喉要道——如霍尔木兹海峡 、马六甲海峡和巴拿马运河——也加剧了供应链的脆弱性 。随着海上通道的护航力量减弱
，地缘政治风险对大宗商品流动的影响被进一步放大。

高盛的分析最终回归到对投资者的核心建议
。在一个日益分裂
、供应链脆弱的世界里，大宗商品的价值正在被重估。

报告认为 ，大宗商品供应的日益集中和“武器化”
，强化了其在投资组合中的多元化效益 。当然，并非所有商品都能提供相同的对冲效果 ，这取决于两大因素：（1）该商品在通胀篮子中的直接或间接权重；（2）其供应被中断的可能性
。

因此，高盛的结论是
，随着世界正式迈入“大宗商品控制周期
”，将广泛的大宗商品纳入投资组合 ，是抵御未来通胀和地缘政治冲击风险的一项具备长远“战略价值”的决策。